【摘要】聚焦注册制下IPO审核问询回复函中风险因素披露的市场影响，从风险因素披露量和披露详细程度刻画审核问询中风险因素披露特征，并从多视角讨论风险因素披露的影响。研究发现：第一，IPO审核问询回复函中风险因素披露越多、越详细，企业的IPO抑价水平越低，其主要作用机制在于风险因素信息披露降低了二级市场投资者情绪及一级市场投资者信念异质性；第二，企业风险因素披露越多、越详细，企业股票呈现出越低风险的特征；第三，审核问询中风险因素披露与IPO抑价之间的关系具有异质性，当企业IPO前负面新闻较少、受到的投资者关注更多并且有分析师进行股价预测时，风险因素披露对IPO抑价的降低作用更为显著。总体而言，IPO审核问询回复函中风险因素披露具有非常重要的信息披露效果，这显著影响了资本市场资金配置效率和信息使用者的行为。