【摘要】不少实体企业热衷于炒房买地，这是中国经济“脱实向虚”除了金融化之外的另一微观缩影。本文以《契税暂行条例》和《契税法》授权地方政府的税率自由裁量调整作为准自然实验，研究发现下调契税税率可以显著抑制实体企业的房产投机行为，尤其是对于融资较紧张、税费负担较重、股价风险较高、市盈率较低的企业和营商环境平庸、土地财政依赖度较高的地区。作用机制包括“蓄水池”效应和替代效应，下调契税税率降低了企业的预期经营风险和财务风险，并提升了实业—房地产投资的相对报酬。房产投机收敛后（“脱虚”），企业资本配置趋于优化（“向实”），下调契税税率挤进了企业创新投资和设备投资并挤出了寻租支出。以上结论为中国促进房地产与实体经济的均衡发展提供了决策参考。