【摘要】近年来中国居民消费价格指数（CPI）与生产者价格指数（PPI）的走势出现了明显、持续的分化，加大了宏观调控难度。本文基于多生产阶段的一般均衡模型框架，为CPI和PPI走势分化提供了结构性的理论解释，即在制造业生产率明显高于服务业的情况下，人口红利消失导致劳动力成本上升，由此带来的CPI上涨的幅度高于PPI上涨幅度。这能够更好地解释中国CPI与PPI分化的时点。CPI中服务业占比不断上升，进一步推动了二者之间的分化甚至背离。CPI与PPI走势的分化是经济社会发展到一定程度后的规律性特征，也得到国际数据的初步验证。宏观价格调控的思路和政策应作出调整，以适应CPI与PPI走势分化的常态。