【摘要】以契约理论探讨信息不对称、外生冲击影响下的票号东掌关系，具有较强的理论价值。分析表明：在政治、经济环境稳定和东掌双方信息对称的条件下，掌柜身股分红比例增加是一个有效率的安排；在政治、经济环境不稳定、外生冲击增大的条件下，掌柜采取机会主义行为的可能性增加，财东必须对分红方案及时进行调整。现实中，掌柜以其专有性资源对财东“敲竹杠”，通过讨价还价不断对契约进行边际修正，攫取票号所有权；到了民国时期，票号所有权分配出现结构性失衡，而此时的财东已经无力扭转局面，终致票号衰败。因此，票号制度本身无所谓成功或者失败，只因东掌之间的所有权分配无法适应急速变化的政治、经济环境，原有的某些特点转而成为致命弱点。