【摘要】ESG视角下的价值创造已由传统的股东至上主义逐渐转向利益相关者主义，那么，如何衡量企业参与ESG实践所创造的价值才能看到正确的一面？文章以2009—2021年沪深A股上市公司为样本，运用曲线调节效应回归模型，实证检验ESG表现与企业增长期权价值的关系及CEO权力的调节作用。结果表明：ESG表现与增长期权价值呈现倒U型曲线关系；CEO权力能够负向调节企业的ESG表现水平与增长期权价值之间的曲线关系，具体而言，较高的CEO权力强度使得曲线关系的形态更加平缓、拐点向左偏移。进一步分析发现，面临高诉讼风险的企业积极参与ESG实践产生的增长期权价值更大；增长期权价值对ESG表现与企业总价值之间的关系存在负向调节作用。文章丰富了战略管理与实物期权估值方面的研究，为政府部门激励企业积极承担社会责任提供政策参考。