【摘要】“投资者付费”模式能够提高债券市场信息效率，本文研究了其对股票市场信息质量的影响。本文利用2010年中债资信（投资者付费评级机构）成立这一外生冲击，以分析师预测度量股票市场信息效率，发现投资者付费评级机构的跟踪降低了分析师预测偏误、分歧度与乐观偏差，上述结论对一系列替换设定稳健。机制上，投资者付费评级机构跟踪提高了企业的信息披露质量，进而影响分析师预测表现，在控制了信用评级质量改善与投资者付费评级机构自有信息等潜在机制后，信息披露质量改善的机制仍然存在。进一步地，分析师跟踪人数并没有减少，分析师预测的公共信息增多，而投资者付费评级提高分析师预测表现的作用在拥有公共信息少的分析师组中更加显著；这意味着信用评级机构向分析师提供了可以利用的公共信息。本文为债券和股票市场的信息传递提供了直接的证据，同时也为政府监管部门加强债券市场基础设施建设，引入双评级制度以及提高投资者付费评级跟踪比例来促进股票资本市场与多层次资本市场发展提供了理论支持。