【摘要】在实践中企业慈善捐赠常常被质疑为“慷他人之慨”，特别是“大股东慷中小股东之慨”。但企业慈善捐赠真的是一种“大股东慷中小股东之慨”的侵占行为吗？为回答这一问题，本文以民营企业为研究对象，从两权分离股权安排制度视角展开研究，结果发现：(1)在两权分离度与民营企业慈善捐赠之间存在U型关系，说明民营企业慈善捐赠与“大股东慷中小股东之慨”并不是等价的。(2)终极控股股东持股比例会弱化两权分离度与民营企业慈善捐赠之间的U型关系，并且较大的持股比例使U型关系发生了翻转。(3)在控股股东持股比例较大的情况下，民营企业慈善捐赠包含有明显的促进企业价值增值的经济目的，并促进了价值增值。上述发现对于更全面地认知民营企业慈善捐赠的双刃剑属性，更客观地评价两权分离股权制度安排对我国企业慈善捐赠的影响具有一定的启示。