【摘要】1999年的高校扩招对中国人力资本积累具有深远影响。本文基于不完全信息下的个体决策模型，从高等教育的异质回报率的角度阐述了扩招政策对人力资本积累的边际作用递减规律。实证研究发现：（1）在平均意义上，大学扩招对提高社会人力资本积累具有正向影响；（2）高等教育回报率因人而异，读大学对部分个体人力资本积累的贡献不如相应年限的工作；（3）由于个体异质性的存在，扩招政策的边际作用随着录取率的提高而下降。