【摘要】文章由分析师与上市公司高管基于校友关系（简记为“分析师-高管校友关系”）而进行的私有信息交易切入，考察网络媒体报道能否刺破私有信息壁障、打破“有限效果理论”对大众传媒传播效果的诅咒。文章发现，分析师-高管校友关系可以给公司带来好处：关联公司收到的分析师盈利预测更加乐观；也可以给分析师带来好处：关联分析师的报告修正速度更快，后续职业发展前景更好；但是，关联分析师的预测偏差也会更大，若严格按照关联分析师的推荐操作持仓，则相对于非关联荐股会亏损8.52%。即分析师与上市公司高管基于校友关系而进行的私有信息交易确实存在。然而，网络媒体报道能够对之有效制约：降低关联分析师盈利预测的乐观性，增加关联分析师的修正间隔，削弱关联分析师的职业发展前景，同时减少关联分析师的预测偏差和投资者因关联荐股而产生的投资损失（约减损6.13%）。机制分析表明，网络媒体通过信息渠道、治理渠道和情绪渠道的共同作用，约束了私有信息交易。分组测试表明，这种约束作用在公司利益相关方更重视社会关注的样本组和私有信息交易动机更强的样本组中更为显著。文章探讨了“有限效果理论”在新媒体时代的局限性，为公开信息渠道如何战胜私有信息渠道以促进信息公平提供了有益的启示。