【摘要】控制性投资能提高内部资本运营效率，但也可能增加代理问题。运用2007—2019年沪深A股上市公司数据，采取动态双重差分模型检验国有控制权转移对控制性投资的影响及其机制的结果表明：国有控制权转移促进了控制性投资，国有控制权转移主要通过控股股东掏空效应来增加控制性投资，多个大股东对国有控制权转移的控制性投资促进效应具有负向治理作用。进一步分析发现，国有控制权转移的公司通过控制性投资实现了行业变更和规模扩张，但其更倾向于高溢价控制性投资且扩张效益较低。此外，国有控制权转移对控制性投资的影响存在明显的时间滞后效应。上述研究结论从控股股东掏空效应和多个大股东治理效应的视角，揭示了国有控制权转移是影响公司控制性投资的重要因素，不仅为投资者等利益相关者甄别公司控制性投资行为提供了经验证据，还为国有企业混合所有制改革中股权设计提供了政策参考。