【摘要】辨识极端事件冲击下金融子市场的风险传染路径已成为新时代金融风险防控的重要内容。基于非线性MSBIARCH模型，对股票、房地产、大宗商品、汇率、债券市场间波动传染关系及波动聚类态势进行甄别的研究表明：首先，除汇率市场对房地产市场，债券市场对股票、房地产、汇率市场，大宗商品市场对债券市场发挥单向波动传染外，其他市场之间均具有双向波动传染关系；其次，极端风险事件通过市场情绪与市场预期引发波动传染，突发公共事件基于市场情绪产生波动传染，政策颁布事件经由基本面与市场预期导致波动传染；最后，金融子市场的波动聚类态势多数源自其他子市场的波动传染，其中，汇率市场风险传染能力较弱，大宗商品市场与债券市场自我防御能力较强，主要进行风险输出。因此，需进一步建立全流程金融风险防控体系，完善金融子市场交易机制，加强市场间沟通协作，合理引导公众预期，从而增强金融市场抗风险能力，维持金融市场的稳健发展。