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去杠杆三因子模型:如何跨越信贷密集型增长

2023-08-05分类号:F832.4

【作者】朱鸿鸣  赵昌文  
【部门】国务院发展研究中心金融研究所  中国国际发展知识中心  
【摘要】去杠杆本质上是转变经济增长方式、寻找非信贷增长动力、跨越信贷密集型增长的过程。本文超越金融视角,引入生产性债务和资本存量两个概念,将宏观杠杆率分解为金融变异因子、金融效率因子和经济效率因子,构建了去杠杆三因子模型,为跨越信贷密集型增长提供分析框架。在三因子模型的分析框架下,国际金融危机以来中国宏观杠杆率攀升有三大原因:非生产性债务比重提高或金融变异度上升、生产性债务转换为资本存量的效率下降和广义资本回报率降低。推进去杠杆应着力于三方面的工作:重构住房金融制度,抑制个人住房债务过快增长,降低金融变异度;深化金融供给侧结构性改革,提升金融支持生产性投资的效率;推动增强微观主体活力导向的经济体制改革,提高经济效率。
【关键词】宏观杠杆率  去杠杆  三因子模型  信贷密集型增长
【基金】
【所属期刊栏目】财经问题研究
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