【摘要】当企业财务数据信息披露受到限制时，管理层往往会通过文本信息披露更多的私有信息，以帮助投资者更好地对上市公司进行估值。文章从文本分析的角度出发，基于委托代理理论和信号传递理论研究年报中的软信息（即管理层语调）能否缓解硬信息（资产减值损失）所引起的市场负面反应。研究发现：总体来说，资产减值会引起市场的负面反应，而管理层语调对资产减值所带来的市场负面反应缓解作用并不明显。但是，当公司文本信息质量较高时，即当公司有较多的分析师跟踪和高质量审计的情况下，管理层语调对资产减值所带来的市场负面反应缓解作用明显。研究结果有利于理解信息披露制度和市场监管机制的作用，对相关文献提供了有益补充。