【摘要】基于2009—2020年创业板上市公司面板数据，考察债务融资对企业研发投入的影响效应，并探究女性高管对二者关系的调节作用。理论分析与实证数据表明：由于不同负债水平下多主体抑制动机叠加和抑制倾向加剧的共同作用，债务融资对研发投入呈逐级强化的“阶梯式”负向影响。此外，与风险偏好、信号传递和注意力基础观视角下的理论预期一致，女性高管参与公司治理将强化债务融资对研发投入的抑制效应。上述结果在经过一系列稳健性检验及内生性检验后仍然成立。进一步研究表明，当前的去杠杆政策并未缓解债务融资对研发投入的抑制效应。