【摘要】基于国务院国资委披露的人事任免公告，手工整理2009—2019年央企集团高管职务任免数据库，以央企集团控股上市公司（简称“控股公司”）为研究对象，考察央企集团高管变更对控股公司投资效率的影响。研究发现：央企集团高管变更通过抑制过度投资行为显著提升控股公司投资效率，并且这种提升作用在高管职务变更类型为晋升和降职的央企集团中更为明显。机制检验发现，央企集团高管变更主要通过发挥威慑效应弱化代理动机和激励效应强化内部监督进而优化控股公司的投资决策。进一步研究发现，在控股公司行业竞争程度较高、高管权力较大以及央企集团持股比例较低的情况下，央企集团高管变更的威慑与激励效应更为明显。