【摘要】投资者情绪与股票价格波动是行为金融领域的前沿问题。文章选取A股上市公司2011—2020年交易数据，构造一个全新的日频情绪指标，并基于该指标研究短期内投资者情绪的累积变化对股票收益的影响。结果表明：投资者情绪具有累积效应，该效应最初带来显著的正收益，但会在投资者情绪累积到一定水平后，引致较大的价格修正，这对难以套利的股票影响更为明显；高、低情绪的累积效应具有显著的非对称性，在持续的高情绪累积下，市场中的资金会涌入波动水平低、流动性好的资产;而在持续的低情绪累积下，资金会选择投机性更强的资产。