【摘要】近年来虽然新兴经济体外币债务份额有所下降，但结构性错配风险依然突出。在美元上行周期下，做好外债风险管理对维护新兴经济体金融系统稳定具有重要意义。本文利用2000—2021年间美元指数和中国、印度、巴西等31个新兴经济体宏观外债数据以及中国538家微观企业外债融资数据，实证分析美元周期对新兴经济体外债的影响。本文研究发现：美元进入上行周期，不仅会显著增加新兴经济体企业外债融资规模、降低企业外债融资期限，而且会显著增加新兴经济体宏观外债规模，推升短期外债占比。本文进一步研究发现，宏观审慎政策可以有效应对美元周期下新兴经济体微观和宏观两个层面的外债风险。基于此，文章建议加强微观和宏观外债风险监测与预警，持续完善外债风险管理政策，强化宏观审慎政策与货币政策协调性，有效应对美元周期下新兴经济体外债风险。