【摘要】当今世界面临百年未有之大变局，全球经济的不确定性明显抬升，各国对于安全资产的需求日益旺盛。长期以来，增加美元等强势国际货币的外汇储备一直是外围国家的一种惯性避险选择，截至2021年12月底，全球外汇储备总额高达12.94万亿美元。然而，当前国际格局的剧烈变化和地缘政治冲突的频繁发生，使得尾部风险概率正在大幅上升，一旦考虑到外汇储备存在冻结或罚没风险，外汇储备的积累便成为一个追逐安全性的悖论——在正常的外部金融环境下，外汇储备是安全资产；