【摘要】2022年5月公布的货币信贷数据在一定程度上扭转了4月信贷数据同比大幅少增的局面，显示出经济有了一定程度的稳定和恢复。但从信贷数据结构来分析，这种稳定和恢复还相当脆弱。5月，人民币贷款同比多增3900亿元，但票据融资同比多增就达到5600亿元，意味着票据融资外的信贷仍同比少增1700亿元，其中住户贷款仍同比少增3344亿元，房地产需求的恢复仍需要继续观察。从货币的数据来看，M1同比增速反而有所下降，企业的经济活力仍不足。总之，信贷数据显示的有效需求不足仍是主要矛盾，但背后的因素较为复杂，有必要结合经济形势和财政货币金融状态的变化深入分析。