【摘要】对于贯彻实施中央经济工作的目标和要求，理解政策内在经济关系尤为重要。本文通过对比不同股权性质下产能过剩对企业债务融资的影响，研究“去产能”和“降杠杆”政策的关联性。研究结果表明：公司增加负债和减少负债的能力不同，在资金存在缺口时会提高负债，但出现资金溢余时不会同等程度地偿还负债，抑制企业投资扩张不能使企业自发降低负债率；虽然产能过剩会增强这一粘性现象，但由于受到公司与银行谈判能力的影响，与民营上市公司相比，产能过剩主要影响国有上市公司的债务融资；以上结果在长期负债中更加明显，并且在控制公司增长机会和经营风险后仍然成立。可见，去产能政策并不能自发达到降杠杆目的，还需从产品市场和金融市场两方面入手，在提高投资效率的同时，有效控制企业的财务风险。本文的研究结果不仅补充了资本结构相关文献，也为更好理解供给侧结构性改革的内在机制提供经验证据。