【摘要】近年来，我国引入外资规模稳居全球前列，而外资企业亏损率远高于内资企业，是正常经营亏损还是刻意转移利润？基于此，本文以我国外资并购第一股-佳通轮胎为例，溯源合并报表与母公司报表数据差异，分析2003—2020年外资控股佳通轮胎近20年的具体经营行为嬗变过程，探索外资控股中国上市公司后对利润流向的影响。分析发现外资股东行为可归纳为：首先依靠制度红利低价收购上市公司股权；随后通过资产减值、置换使上市公司母公司丧失经营资产，成为空“壳”；通过控制子公司供销渠道、高额现金股利和业绩承诺实现利润回流；最后，试图通过股改退出中国资本市场。外资股东行为使其既转移了在中国公司产生的利润，又获得了中国的人口红利、环境红利所带来的经济利益。本文为外资行为的路径提供了分析渠道，也为我国资本市场制度完善提供了现实依据。