【摘要】通过搜集匹配2007—2018年微观企业及中观产业数据，从制度根源及中国当前不同层次资本市场体系出发，剖析企业因热衷投资房地产业务而挤出自身技术创新投资表层效应背后的制度性与结构性深层次原因。研究发现，中国实体企业主营利润持续收窄，企业内部将资源更多配置在房地产业务中并挤压了用于技术创新的资源。驱动这一现象产生的制度性原因在于经济增长目标设定下的地方官员考核压力，以及财政分权体制下为缓解预算收入支出不平衡而膨胀的预算外收入。此外，宽松的货币供给、银行业和资本市场的偏好，为从事地产投资的实体企业提供了充足的金融资源，进一步推动了实体企业强化房地产投资的强度。从实体企业房地产投资影响技术创新的传导机制来看，房地产投资活动具有明显的挤占效应，而无法对企业的资源起到“挤入”的功效。