【摘要】去杠杆政策虽然在降低公司财务风险方面发挥了积极作用，但也会弱化公司债权人治理，拉升公司第一类代理成本，从而导致公司运营管理效率低下。文章以我国2014—2018年A股非金融类上市公司为研究样本，运用双重差分模型，探究了去杠杆政策的实施对企业运营效率的影响。研究结果表明：去杠杆政策的实施显著地降低了企业的运营效率，且第一类代理成本与自由现金流量在这一过程中发挥了部分中介作用；去杠杆政策对企业运营效率的降低效果在中小规模企业、股权集中度高的企业、拥有低质量外部审计机构的企业样本中尤为显著。因此，在去杠杆政策的深入推进中，应充分关注企业日常经营运转状况，采取相应措施防止因债权人治理弱化引致的运营效率低下。