【摘要】选取2009—2018年的城投债和非金融企业微观财务数据，基于债务治理转型视角，采用双向固定效应模型和广义倍差法量化评估城投债扩张对非金融企业杠杆率的影响。研究发现：治理转型前，具有隐性担保属性的城投债通过“资金组合效应”提高了非金融企业的融资约束，降低了企业杠杆率；治理转型后，城投债扩张对非金融企业融资的影响机制失去效力。异质性分析表明：治理转型的影响主要集中在非国有企业和中小型企业，对负债期限和杠杆类型的影响则不存在显著差异。效应评估结果显示：治理转型对非国有企业短期融资、国有企业长期融资和借贷融资渠道的治理效应更为显著。