【摘要】政策性金融债作为利率债的重要组成部分，是银行间债券市场最为重要的债券之一。政策性金融债年发行量超过5万亿元人民币，期限包含1、2、3、5、7、10年等常规期限品种，采取滚动续发方式发行。随着年发行量屡创新高，政策性金融债换券频次也在不断提高。换券策略与债券发行成本息息相关，对二者关系的研究对债券发行工作意义重大。本文选取2013年4月至2021年6月10年期国家开发银行债券相关数据，通过构建VAR模型，运用格兰杰因果分析、脉冲响应函数、方差分解等计量方法进行实证分析。研究结果表明：单只债券发行总量越大，越能节约发行成本；换券速度越快，越能节约发行成本；同换券速度相比，发行总量对节约发行成本的贡献程度更高。最后，本文从债券发行工作角度出发，尝试提出政策建议。