【摘要】股票价格指数作为资本市场最重要的基础性指标之一，其成份股调整备受市场关注。本文基于公司投资－股价敏感性框架，探讨股票市场如何通过资产价格影响和指导实体经济中资源的有效配置。研究发现，股票调入指数后，公司投资－股价敏感性显著下降。机制检验表明，股指成份股调整减少了成份股的股价信息含量，阻碍管理者学习，从而降低公司投资效率；在投资者情绪更极端和管理者股价依赖程度更高的组，股指成份股调整更显著地降低了公司投资－股价敏感性。拓展性检验显示，股票调入指数会显著降低公司在经营方面的投资效率，损害公司长期经营业绩，而“沪港通”开放和较高的市场化程度能够有效减轻股指成份股调整对公司投资效率的不利影响。本文补充了股票市场影响实体经济的微观证据，揭示了被动型机构投资者的负面影响，并为扩大资本市场对外开放、加快推进市场化进程以促进股价对投资的引导作用提供了理论支持。