【摘要】文章主要通过资本资产定价模型研究股票超额平均收益和风险因子的关系，将不同投资组合的收益和风险因子进行不同时间频段的小波变频后进行传统的因子定价回归，同时，加入了原始数据的因子定价模型进行比较，检验了如下问题：（1）验证了Fama-French模型是否具有时变性；（2）不同频度下的资本资产定价模型是否能有效地解释中国市场的异象；（3）Fama和French提出的风险因子是否能有效地影响组合收益率。结果表明，经过变频后的高频因子和投资组合能很好地通过GRS检验，同时FF五因子模型在不同的时间频率下比单一的时间频率要好，并且风险因子对中国市场的收益有显著的影响。