【摘要】论文利用中国制造业上市企业微观数据,从人口结构视角考察了人口老龄化与企业投资效率之间的内在联系。研究发现,人口老龄化显著降低了企业的投资效率,该效率的下降主要表现为加剧企业的投资不足,但对投资过度并没有显著影响。当65岁及以上人口比重提升10个百分点时,企业投资非效率程度将上升0.12个单位,约占其标准差的40%；同时,老龄化程度上升10个百分点会使得企业出现投资不足的可能性提高20%以上,投资不足程度将上升0.14个单位。异质性分析显示,人口老龄化对制造业企业投资效率下降、投资不足的影响效应主要存在于劳动密集型、盈利能力较弱、规模较小以及位于竞争激烈行业的企业中。研究结论为进一步认识实体经济投资效率下降的原因提供了新的视角。