【摘要】本文在基金锦标赛理论框架下，结合基金网络结构特征探讨了基金的尾部风险承担行为。研究结果发现，基金的尾部风险承担行为在不同市场状态中存在差异。在牛市中，承担尾部风险能够带来显著的收益提升，年中赢家基金在下半年会相对输家基金承担更多的尾部风险。基金的网络中心度一方面通过信息交流渠道促使基金增加下半年尾部风险，另一方面通过资金流的网络外溢渠道抑制基金下半年尾部风险的增加幅度。不同于牛市，前述现象在熊市中并不显著。