【摘要】本文以融资买入和融券卖出为研究对象，分析了投资者主动发起的融资融券交易对股票回报、流动性和波动性的影响，给出了中国股票市场融资融券发展现状。研究发现，融资买入(融券卖出)对当日股票回报有显著为正(负)的影响，交易表现与政策制定动机——融资反映投资者看涨情绪、融券反映投资者看跌情绪一致。此外，融资买入(融券卖出)增加了(降低)股票流动性；融资买入(融券卖出)降低(增加)了股票波动性；融资融券对股票交易特征的影响有随时间逐渐改善的趋势。最后，本文发现融资融券对股票回报、流动性和波动性产生的影响与股票所在板块有关，随着中小板和创业板股票所占比重的增加，调整和优化融资融券对股票市场的影响仍然是监管者未来主要任务之一。