【摘要】中国经济发展进入新常态后，提升资本配置效率是推动实体经济高质量发展的关键所在。地方政府债务融资作为地方政府发展地区经济的重要手段，对实体经济资本配置效率有着深刻而复杂的影响。本文利用省级政府债务数据与中国工业企业数据库，分析地方政府债务扩张对实体经济资本配置效率的影响。研究发现，地方政府债务扩张与实体经济资本配置效率存在显著的倒“U”型关系，且在中西部地区、市场化水平低和财政独立性低的样本中更显著。机制分析显示，房地产价格在地方政府债务扩张与实体经济资本配置效率倒“U”型关系中起到了中介传导的作用。上述结论表明，地方政府过度举债无异于饮鸩止渴，优化地方政府债务规模管理对实体经济高质量发展有着重要意义。