【摘要】本文以央行资产负债表为切入点，回顾中美两国央行在2008年国际金融危机和2020年新冠肺炎疫情时期的操作，对其资产负债表变化的特征进行比较，再运用时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)检验两国央行总资产变化对实体经济及金融市场的不同影响。研究发现：在两次危机中，美联储都较中国人民银行进行了更大规模的资产负债表扩张；美联储的两次危机应对措施较为相似，而中国人民银行的操作存在较大差异；在观察期内，美联储总资产变化对实体经济和金融市场冲击的阶段性特征较中国人民银行更显著；在两次危机中，美联储扩表对美国经济变量的冲击较为类似，而中国人民银行扩表对中国经济变量的冲击效应有所不同。