【摘要】运用动态Nelson-Siegel模型将我国2015—2020年国债收益率分解为三因子，与代表地方政府债务风险的5年期地方债利差因子构建VAR模型，对两者间的风险传导机制和新冠疫情前后是否存在动态变化进行研究。结果发现：第一，地方债务风险增大会带来系统性风险，导致长期国债收益率上升，而短期国债收益率会因资金避险投向而走低；第二，国债收益率曲线的长端和短端能够解释地方债务风险的大部分波动；第三，疫情的外生冲击强化了上述传导机制，表现为因子间的冲击大小和持续时间均高于疫情前，并呈现出“高波动、缓收敛”的特点。