【摘要】大国量化宽松货币政策造成国际流动性泛滥,大规模跨境资本流入中国催生资产泡沫。文章在梳理大国货币政策对中国金融市场溢出渠道的基础上,从理论层面建立跨国金融机构资金流动模型,分析不同渠道下的溢出效应,并通过反事实协方差矩阵估算溢出方式与程度。同时,进一步引入含有金融市场扭曲度的央行福利效用损失函数,分析在经济下行且资产价格受到非基本面驱动因素影响时货币政策的有效性问题,发现受市场预期与收益成本不确定性的影响,"逆风策略"往往表现出无效性,仅通过货币政策无法有效控制资产泡沫,需要宏观审慎监管政策来维持金融系统稳定。