【摘要】研究股票市场与实体经济之间的关联性,对我国构建金融有效支持实体经济的体制机制有重要意义。基于2007—2020年4148家A股上市公司季度面板数据,本文综合考察了我国股市对实体经济反映程度的影响因素和演变趋势。结果表明:从长期看,股票市场对实体经济反映程度分化明显,如考察期内的就业反映指标呈U型波动,而基于营业利润计算的经济反映程度则呈W型波动。从短期看,当估值出现泡沫、市盈率急剧攀升时,股市对实体经济的反映程度往往会下降。分所有制看,国有企业的反映程度逐渐增强、民营企业反映程度逐渐减弱,但整体上国有企业对实体经济的表征仍然弱于民营企业。使用行业加总层面的估值指标考察股市对实体经济的反映程度,要显著优于使用公司数据得到的相关指标。利用Shiller CAPE指标度量市场估值水平,发现经济反映与市场估值水平呈现倒U型关系。据此,应进一步完善股市基础制度,引导股票市场更有效地反哺实体经济。