【摘要】现金股利分配政策是上市公司对公司利润进行分配或留存用于再投资的决策问题,在公司的经营管理中起着重要作用。本文以投资效率作为调节变量,并将投资效率分为投资不足和投资过度两组,将现金股利分配政策分为分红不足、分红适度和分红过度三组,分别研究了不同组合的现金股利分配政策与投资效率相互作用关系及其对投资者回报的影响。研究发现,对投资不足的企业,分红过度和分红不足都会损害投资效率,并通过投资效率损失对投资者回报产生负面影响,只有分红适度才能使投资不足有所缓解;对投资过度的企业,分红不足会损害企业投资效率,并通过企业投资效率的调节作用,减少投资者长期回报,过度分红则会抑制过度投资行为,并通过这种抑制行为的调节作用,提升投资者回报。本文研究结果对公司股利研究文献进行了补充,也对公司管理者制定更有利于公司发展的股利政策提供了一定的借鉴。