【摘要】以2010—2019年中国A股非金融上市公司为研究样本,从内部平滑机制出发,实证考察营运资本管理与企业研发创新可持续性的关系,以及企业“脱实向虚”资产组合配置对营运资本管理平滑作用的影响。结果表明,在企业现金流大幅波动时,营运资本管理对企业研发创新具有平滑作用,而对固定资产投资的平滑效果并不突出。同时,企业金融资产配置主要发挥短期财富效应,弱化了营运资本管理对企业研发创新的平滑效果。分组检验发现,小规模企业和非国有企业的营运资本管理对研发创新的平滑作用更明显。进一步研究企业内部资产管理策略,发现在现金流剧烈波动时以积极的营运资本管理代替金融资产配置的企业的平均研发创新水平更高;企业的负债率及股权融资水平越低,其实施上述资产管理策略的概率越大。研究强调了“脱实向虚”背景下企业内部资产配置在维持企业研发创新可持续性中的不可或缺作用。