【摘要】期限利差收窄导致收益率曲线倒挂引发经济衰退的预判,其究竟是"噪音"还是"信号"是当前美债利率曲线形态的热点研究问题。本文选择2年期和10年期美国国债期限利差作为冲击变量,对市场恐慌情绪(VIX)、金融周期变量(股指)和经济周期变量(工业增加值)采用TVP-VAR和RD模型的研究方法进行实证验证。结论和建议:(1)各变量的时变冲击效应否定了期限利差的经济预测力,不能作为衰退"信号";(2)弱化利差收窄与"衰退"因果关系有助于稳定市场预期,剔除"噪音"有助于消除恐慌产生的负面影响。