【摘要】本文首先构建负利率对资产价格影响的研究框架,从商品市场、资本市场、信贷市场、外汇市场和房地产市场多个角度阐述负利率的作用机制。然后基于实施负利率经济体的政策效果及经验,针对欧元区和日本分别构建了七变量TVP-SV-VAR模型,实证分析发现,负利率对资产价格的脉冲响应均具有明显的时变特征。对于欧元区,负利率刺激短期股市与债市的繁荣,并带动房贷成本下跌引发房价的振荡上行,但推升大宗商品价格不明显。对于日本,负利率有助于加大推升债券价格的力度,对股价的负面冲击有所减弱,且短期内可推动黄金、白银等大宗商品价格上行,刺激消费端引发房价上涨。