【摘要】本文从消费视角出发,利用1997-2017年美国、英国和中国等22个样本国家的统计数据,构建面板个体时间固定效应模型,考察政府债务和家庭债务对货币政策有效性的影响。研究发现,政府债务能够制约货币政策对居民消费的调控作用,降低货币政策有效性。相反,家庭债务能够强化货币政策对居民消费的调控作用,提高货币政策有效性。在政府债务较高的国家,当货币政策趋于紧缩时,持有家庭债务量越高,居民消费缩减量越少。进一步分析表明,传统的货币政策对居民消费的调控作用在中国并不成立,在中国货币政策越紧缩居民消费反而越多,且同样受到政府债务和家庭债务的显著影响。因此,政府、家庭和央行等相关部门应该加强债务管理工作,灵活调整既定政策,促使债务管理活动与货币政策相互协调,从而确保货币政策的调控目标得以顺利实现。