【摘要】资产价格波动率的预测是金融风险管理以及资产定价的重要内容和关键环节。为有效预测资产收益波动率,本文构建一个考虑投资者情绪的长期波动率预测模型,并在此基础上基于2000-2015年香港股票市场数据对模型有效性进行检验。研究结果表明:第一,投资者情绪是影响波动率预测的关键因素,含有投资者情绪的模型表现更优;第二,在考虑投资者情绪后,基于期权隐含信息的波动率预测模型的优化效果要明显超过基于已实现波动率的模型;第三,风险中性偏度的参数估计结果仅在市场情绪高涨时显著且为正,隐含波动率的参数估计结果会随着投资者情绪的变化而变化。上述研究结论的启示是:第一,投资者在进行投资决策时要充分认识到资产价格被高估的可能性和资产价格波动的不确定性,避免盲从,合理做出投资决策,将投资风险控制在合理范围内。第二,证券监管机构要通过政策引导,对资本市场进行适度的逆向调节,尤其在经济上行期时应加强管制,防止资产价格出现大涨大跌,以稳定投资者预期,避免羊群效应发生。