【摘要】近年来,中国上市公司商誉资产急剧增长的现象引起了各界广泛关注,然而学术界对于商誉泡沫的经济后果研究尚有待深入。本文以2007—2017年中国A股上市公司为样本,实证检验了超额商誉对企业经营业绩的影响,并基于产品市场竞争能力的视角提供了理论解释。研究发现,超额商誉确实成为企业经营负担,其对企业未来三年的经营业绩都具有显著负面影响。本文提供了一种可能的解释,即超额商誉削弱了企业的产品市场竞争能力,这表现为超额商誉导致企业产品市场份额和行业竞争优势的持续下降,最终损害企业经营业绩。拓展性研究发现,超额商誉削弱企业产品市场竞争能力的作用机制在于:超额商誉未能给企业带来应有的并购协同效应,对企业未来成长性产生一定的负面影响;超额商誉也耗费了企业宝贵的资源,使企业面临更严峻的融资约束问题;超额商誉还引发利益相关方,例如银行对企业经营的负面评价,提高了企业债务融资成本。有效的内外部公司治理机制能够缓解超额商誉的不利影响,在管理层持股比例较高以及竞争较为激烈的行业中,企业超额商誉对产品市场竞争能力的负面影响较小。本文在理论上丰富了商誉和产品市场竞争等领域的研究文献,在实践上则为监管部门、上市公司以及投资者更深刻地理解商誉泡沫的经济后果及其作用机理提供了经验证据与重要启示。