【摘要】经济下行期(2008-2017年)营运资本向最优水平动态调整的速度明显快于经济上行期的原因,一是源于融资约束,二是源于下行期需求不足引发的产能出清及企业为规避调整成本损失而利用营运资本来平滑固定投资的过程。表现为具有更强议价能力的国有企业因其营运资本处置能力更高、平滑效应更强,所以下行期动态调整速度显著快于民营企业,即议价能力有可能是影响经济下行期营运资本调整速度存在所有制差异的重要因素。将样本按议价能力高低进行多维度分组后,那些具有"高议价能力"且"低融资约束"的分组(非僵尸企业或"央企"),依然呈现出更高的调整速度,从而证明了经济下行期议价能力对营运资本调整速度的影响具有现实稳健性。本文的研究意义在于,将"周期冲击、营运资本平滑、议价能力"纳入统一分析框架,探索了营运资本调整速度在经济下行期存在所有制差异的重要影响因素,拓展了现有研究边界。