【摘要】本文从供需角度在分析房地产价格影响因素的基础上,构建时变参数状态空间模型,测度和实证分析了日本东京和中国上海的房价泡沫。测算结果表明:2004—2018年一季度,上海市房价泡沫平均值为9. 38%。2009—2011年和2015—2017年是两轮泡沫较大的时期,期间泡沫峰值分别达到18. 29%和18. 59%。并通过脉冲响应函数分析了上海市房价泡沫拐点情况,结果发现:金融政策是影响房价泡沫拐点的短期因素,土地供给和房地产开发投资是影响房价泡沫拐点的中期因素,收入增长和人口增长的可持续性是影响房价泡沫拐点的长期因素。泡沫测算方法为政府部门判断房价泡沫提供了政策参考依据,房价泡沫拐点的研究可以为稳定房价走势提供简明的政策框架,即金融政策是标,土地政策和经济、人口政策是本,要在稳金融的前提下,通过土地、人口以及经济等政策综合施策,才能保证房价行稳致远。