【摘要】为了回答基金经理的羊群行为是否"明智",本文选择了一个新的视角——研究基金经理的羊群行为如何影响投资组合的特质风险。采用Sias(2004)~([27])的序贯交易模型度量羊群行为,选取2007～2016年中国的股票型开放式基金和偏股型开放式基金为样本,研究发现:(1)基金经理的羊群行为降低了投资组合的特质风险,这证明了基金经理的羊群行为是明智的;(2)投资组合的私有信息含量越低、公司透明度越低、社会关注度越低,基金经理的羊群行为与特质风险的负向关系越强,这说明了信息不对称程度越高,基金经理的羊群行为越有必要;(3)相对于女性,男性基金经理的羊群行为与特质风险的负向关系更强,这表明了男性基金经理更加应该采取羊群行为,而不是"固执己见"。本文揭示了信息不对称会引起金融市场上的"个体最优决策"与"社会最大福利"之间的问题,建议相关部门制定措施,以引导金融市场的资源配置从"局部最优"走向"全局最优"。