【摘要】本文通过建立货币政策影响股市稳定性的MSIH (3)-VAR (2)三区制系统转换模型,分析了股票市场在膨胀期、平稳期和衰退期三种系统状态下,货币政策对股市稳定性的不同影响。通过估计系统不同区制转换概率和系统三区制下同期相关系数,计算系统三区制的无条件持续概率和转换概率,发现我国股市的不稳定性具有显著的内在周期性,表现出"平稳期→膨胀期→衰退期→平稳期"的周期性变动特征,同时不同区制下货币政策对股票市场稳定性的影响不同。通过累计脉冲响应函数发现,货币政策对股市不稳定性的影响除表现在对股价相对较小冲击外,更表现在对股市波动率的长期持续作用,和对股市流动性短期的剧烈冲击。因此,货币政策的制定需关注股市所处的状态及系统所处的不同区制,并密切关注股市流动性。