【摘要】明晰市场对调控政策的反应逻辑是增强政策的合理性、防范泡沫风险的前提,而目前政策调控房价波动的效果渐弱,且市场内以羊群行为为代表的非理性行为愈演愈烈。文章在不完全信息理论框架下分析了政策干预、羊群行为与房地产价格波动之间的关系,基于CSAD模型,利用35个大中城市2011-2016年"商品住宅"市场数据对三者关系进行实证分析,得出:商品住宅市场在市场收益率不同情况下皆存在明显的羊群行为,在调控政策不同时具有非对称性;调控政策紧缩短期内对羊群行为有催化作用,长期有明显抑制作用;调控政策宽松则一直有催化作用;住房市场中羊群行为对调控政策存在着过度反应现象。因此,从引导公众形成理性预期、增强政策的明确性和持久性、建设房地产市场长效机制等方面提出政策建议。