【摘要】本文构建财政政策时变反应函数模型,通过推导得到时变政策效果函数。经验结果表明,近年来中国财政政策表现出更强灵活性,存在明显盯住经济增长目标的政策取向。在财政赤字处于高位或增加时,政府被动负债削弱了盯住债务杠杆目标的政策取向;而财政赤字处于低位或下降时,政府倾向于采取反周期的策略主动降低债务杠杆。后次贷危机期间,财政政策表现出较强盯住房价目标的政策取向。从反事实政策效果看,究竟是采取单一的财政政策或货币政策来调控宏观经济更为有效,还是采取货币政策与财政政策组合更为合适,取决于宏观调控的不同政策目标。