【摘要】当前货币政策传导困局是周期性因素、结构性因素叠合作用的结果。本文将社融增速作为被解释变量,将经济和金融周期、民企和国企的融资歧视,以及表内外资金的融资效率等作为解释变量,分别探究周期性因素和结构性因素的影响特征。本文研究结论:一是中国的货币政策传导机制存在显著的周期性特征,打破困局的关键是优化整合货币政策传导渠道。二是去杠杆过程中民企被大量挤出,商业银行需做深做实普惠金融。三是表内外资金对社融增速和民企融资成本会产生交叉影响,合理平衡表内外资金投放才能提升货币政策传导效率。