【摘要】证监会频频出台敦促上市公司分红的政策,持续分红的上市公司数量不断增加,那么,分红行为的变化会对企业的投资行为及其效率产生怎样的影响?更进一步地,在强制分红政策的影响下,融资约束程度不同的企业的投资效率又会表现出怎样的差异?文章考察了强制分红政策和融资约束对企业投资效率的综合影响效应。实证结果表明,强制分红政策的出台一方面加剧了企业投资不足的程度,另一方面又能够降低企业过度投资的程度。进一步研究发现,强制分红政策会削弱高融资约束对企业投资不足的负向影响,同时,低融资约束的企业在受到政策影响后能够减轻过度投资的程度。研究表明,不同融资约束的企业在强制分红政策的制约下其投资效率存在一定的差异。因此,政府在制定政策时应充分考虑不同企业的财务状况,有针对性地制定细分政策,以提高政策效果。